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2022年底，手機游戲開發(fā)商、發(fā)行商及運營商望塵科技通過港交所主板上市聆訊。這是望塵科技第三次沖擊上市，此前其曾于2021年6月及2022年3月兩度在港交所遞交招股書。

憑借著《足球大師》、《NBA籃球大師》兩款熱門運動游戲，望塵科技為玩家所熟知。從業(yè)績角度看，望塵科技對上述兩款游戲以及《最佳11人——冠軍球會》的依賴較為嚴(yán)重。

截至目前，望塵科技僅開發(fā)及運營四款手機運動游戲，相較于其他游戲廠商，該公司的產(chǎn)品品類顯得較為單一且數(shù)量較少。

此次望塵科技終于敲開了上市大門，面對著競爭激烈的游戲市場，加上其不斷上升的研發(fā)投入及營銷投入，望塵科技如何能撐起一個上市企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)？

擬全球發(fā)售1242萬股，為2023、2024年度擴張計劃募資

2022年12月30日，望塵科技開始招股，具體時間表為于2022年12月30日至2023年1月6日招股，擬全球發(fā)售1242萬股，其中香港發(fā)售股份372.6萬股，國際發(fā)售股份869.4萬股。預(yù)期將于2023年1月16日于聯(lián)交所主板掛牌上市，股份的股份代號將為2458。

根據(jù)公告，望塵科技發(fā)售價區(qū)間為每股發(fā)售股份5.7-7.16港元，預(yù)期定價日為2023年1月6日，每手買賣單位400股，入場費約2893港元。

假設(shè)發(fā)售價為每股6.43港元（即指示性發(fā)售價范圍的中位數(shù)），望塵科技預(yù)期自全球發(fā)售取得的總所得款項凈額（經(jīng)扣除有關(guān)全球發(fā)售的包銷費用及傭金及其他估計開支）將約為1080萬港元。

倘發(fā)售價定為每股發(fā)售股份7.16港元（即指示性發(fā)售價范圍的高位），望塵科技將獲得額外所得款項凈額約870萬港元。倘發(fā)售價定為每股發(fā)售股份5.7港元（即發(fā)售價范圍的低位），將收到的所得款項凈額將減少約870萬港元。

望塵科技在說明上市原因時表示，董事認(rèn)為，公司的擴張計劃是資本密集型的。目前預(yù)計，截至2023年及2024年12月31日止年度，擴張計劃的投資總額將約為7.017億港元，其中約970萬港元將由全球發(fā)售所得款項凈額撥付，其余約6.92億港元將由內(nèi)部資源及/或銀行借款支付。

截至2021年12月31日，望塵科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約為人民幣1.88億元。望塵科技表示，若單靠經(jīng)營活動來產(chǎn)生現(xiàn)金流量，該現(xiàn)金流量將足以維持目前的業(yè)務(wù)運營。但考慮到為公司的年度擴張計劃撥資所需的資金，以及對維持充足一般運營資金水平的要求，公司有必要通過上市來滿足資金需求。

至于本次全球發(fā)售募集資金用途上，望塵科技擬將全球發(fā)售所得款項凈額約30%用于與運動聯(lián)盟、運動協(xié)會及運動俱樂部重續(xù)現(xiàn)有知識產(chǎn)權(quán)特許及取得額外知識產(chǎn)權(quán)特許，以開發(fā)現(xiàn)有及新手機運動游戲；估計總所得款項凈額約35%將用于加強營銷力度，向中國及海外市場推廣游戲；估計總所得款項凈額約25%將用于進一步加強人才庫及進一步完善研發(fā)實力；以及估計總所得款項凈額約10%將用于運營資金及一般企業(yè)用途。

業(yè)績依賴三款游戲，近三年增收不增利

望塵科技于2013年在深圳成立，主要為用戶提供體育在線娛樂游戲體驗，所有游戲均以免費游戲的形式推出，從用戶在游戲中購買虛擬道具變現(xiàn)收益。

成立近十年，望塵科技共推出自研產(chǎn)品《足球大師》、《NBA籃球大師》、《最佳11人——冠軍球會》、《最佳球會》，及與第三方游戲開發(fā)商共同開發(fā)的《冠軍中超OL》《戀愛吧！偶像》等產(chǎn)品。目前《冠軍中超OL》《戀愛吧！偶像》均已停止運營。

而望塵科技的收益目前主要來源于《足球大師》、《NBA籃球大師》及《最佳11人——冠軍球會》三款游戲。

較為單薄的產(chǎn)品陣營，反映到望塵科技的業(yè)績上，便是整體營收規(guī)模偏低。

招股書顯示，望塵科技2019年-2021年（下稱“報告期”）收益分別為3.78億元、4.05億元、4.6億元，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的趨勢。

而同期，該公司期內(nèi)盈利分別為4568萬元、4073萬元、3939萬元，整體呈現(xiàn)下滑趨勢，凈利率也從12.1%下降到8.6%，凸顯該公司近年增收不增利的尷尬表現(xiàn)。

報告期內(nèi)，其總毛利分別為1.71億元、1.8億元、2.21億元，毛利率分別約為45.2%、44.6%、48.2%。

同一時期，望塵科技的銷售及營銷開支在總收益的占比從2019年的15.9%上升至2021年的24.9%，研發(fā)投入在總收益中的占比也從2019年的10.6%上升至2021年的13.6%。

2022年上半年，望塵科技收益為2.95億元，同比增長62.8%；毛利為1.49億元，毛利率50.5%；期內(nèi)盈利為2033萬元，上年同期為703萬元，同比增加189.2%。其當(dāng)期銷售及營銷開支為7344萬元，占總收益的24.9%；研發(fā)開支為3750.8萬元，占總收益的12.7%。

《足球大師》對業(yè)績貢獻度逐年下滑，運營接近尾聲

從產(chǎn)品來看，2022年上半年，《足球大師》、《NBA籃球大師》以及《最佳11人—冠軍球會》三款游戲的營收分別占該公司總收入的18.7%、28.4%及52.9%。

其中，《足球大師》于2014年7月推出，到2023年已上線超8年，《NBA籃球大師》則于2017年9月推出，到2023年已上線超5年。

2019年至2021年，《足球大師》及《NBA籃球大師》為該公司貢獻相當(dāng)大部分的總收益，兩款游戲在總收益中的收入占比分別為46.2%及51.7%、35.9%及53.5%、29.4%及38.4%。

縱向來看，近三年來，上述兩款游戲?qū)τ跇I(yè)績的貢獻呈現(xiàn)下滑趨勢。產(chǎn)品如何延長生命周期成為望塵科技需要重視的問題。

相較而言，《最佳11人——冠軍球會》于2020年4月推出后，分別于2020年、2021年及截至2022年6月30日止6個月貢獻總收益的約10.2%、32.2%及52.9%。目前已接過營收大旗。

望塵科技表示，正不斷努力通過多種措施延長游戲的生命周期，預(yù)期《足球大師》、《NBA籃球大師》及《最佳11人—冠軍球會》于最后可行日期的剩余生命周期分別約為19個月、57個月及88個月。

望塵科技在招股書中表示，公司的經(jīng)營業(yè)績?nèi)Q于將游戲用戶轉(zhuǎn)化為付費用戶的能力。提供游戲內(nèi)虛擬道具，使用道具可提升、獲得或升級運動員、教練及/或團隊，從而吸引彼等成為付費用戶。基于上述原因，公司的業(yè)務(wù)增長及財務(wù)表現(xiàn)依賴開發(fā)及經(jīng)營商業(yè)上成功的游戲的能力，以吸引大量愿意購買游戲內(nèi)虛擬道具的用戶。

為此，該公司依靠研發(fā)能力優(yōu)化用戶體驗，亦依靠市場策略，吸引用戶持續(xù)購買游戲內(nèi)虛擬道具。同時，還依賴從知名運動聯(lián)盟、運動協(xié)會及運動俱樂部獲得知識產(chǎn)權(quán)特許的能力，以為手機運動游戲提供的用戶體驗。

數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年、2021年以及2022年上半年，該公司整個游戲組合的平均每月付費用戶分別為6.7萬、7.3萬、8.28萬、9.88萬；每付費用戶平均收益分別為464、475、485、525。整體均呈現(xiàn)上升趨勢。

2022年7月，望塵科技在中國、新西蘭及澳洲推出新的手機運動動作模擬游戲《最佳球會》。據(jù)介紹，《最佳球會》是該公司首款自主開發(fā)的手機足球動作模擬游戲，融合3D游戲場景及人工智能技術(shù)，用戶可通過手動操作技巧，提高在虛擬體育比賽中的感官體驗。

招股書顯示，望塵科技正在開發(fā)三款新手機運動游戲，預(yù)計分別于2022年12月或2023年1月、2023年下半年前及2024年下半年前推出。

整體來看，該公司推出新品的節(jié)奏和數(shù)量正在加快，屆時能否補上《足球大師》的空缺，為公司提供足夠的盈利，還需時間觀察。